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先河环保:区域网格化监测与VOC污染治理成为公司未来业绩增长新动力

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事件:2016年中报,公司营业收入3.63亿元,同比增长33.79%;归属于股东的净利润为4328.94万元,较上年同期增加20.58%

1广州科迪隆与广西先得业绩贡献占比约66.5%

从子公司业绩贡献情况来看,广州科迪隆和广西先得实现净利润额靠前。广州科迪龙2016年H1的实现净利润2763万、广西先得2016年H1的实现净利润837万,按照80%权益计算,合计2880万,在上市公司归母净利润中约占66.5%的占比,对母公司业绩贡献较大。

2分项业务毛利率平稳,三项费用变化幅度均在合理范围

从分项业务的毛利率变化情况来看,环境监测系统毛利率提高1%,运营服务毛利率下降约2.6%,整体变化幅度不大。从毛利率水平来看,运营服务依然保持分产品毛利率最高61%,环境监测系统毛利率维持在43%以上水平。公司销售费用同比增长41%、管理费用同比增长30%左右、财务费用同比下降约26%,销售费用上涨主要由于销售业务增加,管理费用的变动主要由于工资、折旧等增加,财务费用下降主要由于贷款利率下行等原因,变动浮动均在合理范围内。

3区域网格化监测与VOC污染治理成为公司未来业绩增长

公司未来业绩增长动力主要依靠区域网格化监测和VOC污染治理两大板块。2016年上半年公司网格化市场取得了较好的业绩,目前公司已在全国多地建立了大气污染防治网格化精准监控及管理支持。我们认为,区域网格化监测就是在原有的市场基础上,进行更为紧密的监测布点,对地方政府的污染源的“追根溯源”工作起到极大的技术支持。对于大气监测市场占有率较高的来说,区域网格化监测将为公司开启新的业绩增长点,同时公司也在技术上储备了水质精细化网格监测系统方案。

4盈利预期与评级

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31/0.42/0.52元,对应PE分别为50/37/29倍。公司具备“网格化监测”+“VOC治理”+“京津冀环保”等多重催化因素,市值仍存在较大成长空间,维持“强烈推荐”。

风险提示:订单、业绩低于预期。